06.06.2010

Gold Juni 2010: Der Goldstandard

Allgemein

Die UBS AG hat neulich in einer Research-Note Gold als „Ultimative Währung“ bezeichnet. Wir können die Bedeutung der Transition von Gold als „Inflationshedge“ zu „Währung“ nicht genug betonen. In der Währungskrise braucht man keine Rohstoffe oder Sachwerte im Allgemeinen, sondern Gold.

Der hessische Ministerpräsident Roland Koch hat in einem (kurz-vor-Schluss) Spiegel-Interview nach einem „unabhängigen Maßstab“ zur Kontrolle der Staatsfinanzen gerufen – Gold wurde aber nicht erwähnt.

Die Wiedereinführung einer Goldbindung würde auf einen Schlag die meisten Probleme lösen – Ausgabenkontrolle, klare Defaultregeln, gemeinsame Fiskalpolitik „automatisch“ etabliert. Das Ausmaß der zukünftigen Fehlallokationen hinge dann nur noch von Variationen des Deckungsgrades ab. Alternativ könnte man als „unabhängigen Maßstab“ auch die Baumstammringe einer Eiche verwenden – Gold hat sich aber aus guten Gründen über 5.000 Jahre als primäres Tauschmittel etabliert.

Das zentrale Gegenargument ist bekanntlich die mangelnde „Flexibilität“ der Goldwährung, anders ausgedrückt die fehlende Möglichkeit der „kostenlosen“ Mengenerweiterung. Die jetzige Krise zeigt hoffentlich recht deutlich, dass diese „Flexibilität“ nur den zukünftigen Konsum gegen den sofortigen Konsum tauscht, mit Zins und Zinseszins verbunden ist, zerstörend auf produktives Kapital wirkt und früher oder später scheitern muss.

EUR-Gold

In der akuten Phase der Währungskrise ist der historische Vergleich (Technische Analyse) sinnlos. Wir gehen nicht davon aus, dass die akute Phase bereits begonnen hat (wie 1921 oder 1979). Demnach sollte EUR Gold in der aktuellen Region eine Pause einlegen.

Chart: Relativer Preis Gold (EUR)

Die fundamentale Begründung dieses Indikators: Käufer brauchen Zeit, sich an neue Kursstände zu gewöhnen, dafür muss der Durchschnittspreis den aktuellen Preis einholen (in der Grafik wäre das bei 100%, d.h. der Goldpreis entspricht zu 100% dem jeweiligen Gleitenden Durchschnitt)

USD-Gold

Einige Marktteilnehmer befürchten, dass EUR-Gold Schwäche / abnehmende Risikoaversion / zunehmende Risikoaversion / EUR-Erholung / etc. zu Schwäche im USD-Gold-Preis führen werden. Es mag sein, dass die Volatilität durch diese Faktoren zunehmen könnte, aber fundamental und technisch ist gegen USD-Gold weiterhin nichts einzuwenden.

Chart: Gold (USD, wöchentlich)

Die dominante Formation bleibt die 18-monatige Konsolidierung unter 1.000 USD, mit nachfolgendem Ausbruch. Die lange Konsolidierung impliziert deutlich höhere Preise.

USD-Goldaktien

Gleicher Kommentar wie USD-Gold.

Die relative Stärke gegenüber Gold hat in den letzten beiden Wochen einen leichten Dämpfer erhalten, gegenüber Allgemeinmarkt und v.a. Rohstoffaktien halten sich die Goldaktien gut. Wir denken weiterhin, dass sich der Fokus bei den Goldaktien von Aktienbeta auf das Gewinnpotenzial verschieben wird und eine Neubewertung überfällig ist. Hauptrisiko sind stark fallende Kurse am Aktienmarkt.

Chart: Realer Goldpreis

Das Verhältnis Gold zu dem GSCI Spot-Rohstoffindex ist ein guter Vertreter des realen Goldpreises, da dieser Index einen hohen Energieanteil hat (Minenbetrieb) und die Industriemetalle auch enthalten sind (Minenbau). Nach jahrelanger Seitwärtsphase steigt der reale Goldpreis seit 2008 stark an. Dieser Anstieg ist aktuell nicht eingepreist, da von den Analysten i.d.R. problematische Makro-Annahmen zugrunde gelegt werden, d.h. leicht positives reales Wachstum der Wirtschaft in den nächsten Jahren. Wir gehen eher von leicht positivem nominellem Wachstum der Wirtschaft aus, und dies nur mit weiterhin ausgedehnten staatlichen Stützen.

Über den APM Gold & Resources

Der APM Gold & Resources ist ein auf den Edelmetallsektor spezialisierter UCITS III Investmentfonds mit aktivem Risikomanagement. Ziel ist eine höhere risikobereinigte Rendite als passive Investments in Gold und Goldaktien. Das Anlageuniversum umfasst Gold- und Silberaktien, sowie indirekte Investments in Gold und Silber (über die Partizipation an der Wertentwicklung eines Gold/Silber Finanzindexes). Der Fonds notiert in Euro, Fremdwährungen werden strategisch abgesichert, taktische Variationen sind erlaubt.

Die aktuelle Ausrichtung des Fonds bleibt nahe den USD-Goldaktien, zum jetzigen Zeitpunkt ist nur pro-zyklisches Risikomanagement geplant (d.h. Risikoreduktion erst bei Absinken des Risikobudgets).

Chart: APM Gold & Resources ggü. Benchmarks